助力初创企业早期成长，当局引导基金还可以发挥更大浸染 | 民企大调研⑤

民企活则经济活。在当前阶段民营企业成长有什么详细的痛点难点？有什么详细的愿望和诉求？提振民企信心要从那里入手？2023年9-10月，我们侦查了高出400家民营企业，但愿可以或许倾听它们最真实的声音，相识它们最真实的诉求，并给出政策发起。

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2015年11月12日，财务部印发了《当局投资基金暂行打点步伐》通知，该打点步伐提出，当局投资基金应凭据“当局引导、市场运作，科学决定、防御风险”的原则举办运作，从此，市面上对付当局投资基金的称号，变为“当局引导基金”。

按照清科研究中心数据，停止2022年尾，我国共设立了2107支当局引导基金，方针局限12.84万亿元人民币，已认缴局限约6.51万亿元人民币。

“这几年硬科技赛道的初创都在拿当局的钱，但当局引导基金也有一些布局性问题，最大问题就是他们做不了领投。”在提及民企成长发起时，一位后期轮次的硬科技赛道企业首创人汇报界面新闻记者，在其多轮融资中，当局引导基金都只愿举办跟投，不肯举办领投，而这在有些时候并不能真正办理问题。

“这种环境是正常的。”某专注于新能源赛道的新兴FA投资司理周扬（假名）汇报界面新闻记者，在硬科技和新能源赛道，海内企业在早期或VC阶段之时，一般都由市场化投资机构举办领投，由国资或处所当局引导基金跟投。

在他看来，这一环境源于部门当局引导基金对项目判定力的缺失，“合肥、苏州这些发家省市的处所国资和当局引导基金，具备很好的项目判定本领，但除他们之外，许多（处所）并不具备。”按照周扬的阐明，有些当局引导基金需要市场化机构先做项目判定，确定项目质量后再参加进来，“并且，许多地市的引导基金是市场化基金的LP，他们更需要市场化机构先投。”

此前，当局引导基金大多回收间接投资的方法对早期初创企业形成辐射，这是指通过基金投资的方法，好比做VC的LP。也因此，纵然许多处所引导基金不肯领投，导致对小型创企的直接帮衬有范围，但其对付市场化机构的鼓励本领一直很不寻常。

一位长三角区域的头部VC投资人陈向阳（假名）就汇报界面新闻记者，各地当局对早期投资基金的出资比例上限都很高，有些能到达50%。另外，同一支市场化基金有时机配套拿到省、市及区县的差异引导基金，加起来上限更高，可以到达70%，“这对投早的机构是极大的利好。”陈向阳直言。

界面新闻记者颠末相识发明，在当局引导基金释放利好的进程中，抖客教程网，也在政策细则上对市场化早期子基金作出了严格要求。假设一支天使母基金给天使子基金最跨越资到40%，往往会同时提出反投早期的项目占比70%的条件，更为普遍的范式是5+2+2模式，即要求天使子基金所投的早期项目切合“522”尺度：一是子基金投资决定时企业设立时间不高出5年（编者注：本条还包罗子基金投资须为其首两轮外部机构投资，或接管投资时企业设立时间不高出5年）；二是从业人数不高出200人；三是上一年度资产总额或销售收入不高出2000万元人民币。

从这些跟尾政策中可以看出，纵然不领投，此前当局引导基金通过间接投资的方法，已经对早期初创企业形成了有力支持。

按照《机构投资者评论》统计， 2022年以来，浩瀚天使、科创及专精特新规模的引导基金纷纷设立，设立数量及打算局限均明明增大，仅2021年，就有60.01亿元的“苏州天使母基金”、60亿元的“常州天使引导基金”和11.62亿元的“无锡天使引导基金”设立。

多支天使、种子阶段引导基金设立的背后，折射出当局引导基金从间接投资向直接投资气势气魄上的转变。《机构投资者评论》阐明指出，当局引导基金连年逐渐有向财富创新更早期等市场失灵规模倾斜的趋势。