对话耀途成本合资人杨光：并购应成为半导体创业公司的“多一种选择”

并购在海内创投市场从来不是一个新话题，根基上每隔几年就会有“并购大年即将到来”的概念抛出。而半导体行业又因为财富周期长、投资庞大，一直被认为是最适归并购的规模之一。

本年上半年，在“科创板八条”出台后，“支持科创板上市公司举办财富链并购整合” 的政策导向发动了新一轮并购高潮。不到两个月的时间，海内已有14单并购重组案例连续落地，主要会合在医药生物、半导体、医疗器械等高科技规模。这傍边极具代表性的是模仿芯片上市公司纳芯微打算以7.93亿元现金对价收购麦歌恩79.31%的股份，以及同为模仿芯片的上市公司思瑞浦以10.6亿元收购创芯微100%的股权。

耀途成本首创合资人杨光汇报界面新闻，今朝半导体行业的并购潮主要是前两年上市的公司在市场上寻找标的。这些公司账上现金丰裕，所收购的工具也多是有成熟业务、具备必然营收局限的公司。

杨光在投资行业已有高出十年的事情履历。2015年，他与同事白宗义配合创建耀途成本。这是一家专注于高科技行业的私募基金，投资范畴包围通信与半导体、人工智能、先进制造与新质料、气候科技等前沿技能规模，旗下明星项目包罗瀚博半导体、伏达半导体、爱芯元智、云豹智能、Hailo、Vayyar、星宸科技（301536）、壁仞科技等。

在他看来，半导体并购生意业务在海内始终未能独挑大梁，局限相对很小，不少并购案还以失败了却。

谈及原因，他认为主要在于两方面：一是海内市场前几年热门行业存在泡沫，大都头部公司估值过高，卖方和买方很难就生意业务标的估值告竣共鸣；二是海内独占的差别化订价模式仍在摸索，需要均衡差异阶段投资人的回报诉求，使得并购乐成的难度进一步加大。

传统海内一级市场私募基金主要通过IPO、老股转让、并购、S基金四种方法来获取投资收益退出。以往投资人的做法是，通过一轮又一轮的融资伐鼓传花，将公司估值推至十亿以致百亿美金，最终IPO上市得到超额回报退出。但近两年来，跟着海内IPO遇阻，基金正急切寻找退出通道，手里明星创业公司的高估值泡沫正在逐步割裂。

国际咨询机构贝恩的一项侦查研究表白，本年上半年，科技行业卖方的要价与买方愿意付出的估值之间的差距普遍在缩小。缩小估值差距是将来提高并购生意业务量的要害。 

与海内对比，并购在外洋已有很是成熟的模式，美国、以色列都是全球并购生意业务的高地。杨光曾在以色列投资机构英飞尼迪成本任职，耀途成本也在以色列投资过多个项目。据他调查，在以色列，80%以上的生意业务都是靠并购完成的，“以色列许多项目在很是早期阶段，只要开拓出很领先的技能，有时产物还没做出来就会被收购，这对很多初创公司来说都是一条很是成熟且通畅的退路。”

杨光认为，前几年，海内投资行业对半导体公司的高估值给市场带来必然透支影响， 当下正处在一个挤泡沫的调解周期，行业需要在新周期中进修并领略新的变革。

以下是界面新闻对杨光的专访节选：

界面新闻：并购在半导体行业内并不是一个新话题，你如何看本年上半年海内的这轮半导体并购高潮？

杨光：并购其实在半导体行业里长短常司空见惯的工作，只是在中国还较量少。我们自己在以色列和美京城有一些投资，拿已往在以色列调查到的一些半导体并购案例来说，像在以色列这样的市场，80%以上公司的最终出路都是靠并购。

一方面，对付半导体行业买家来讲，并购可以横向开辟业务，纵向完成财富整合，像博通、德州仪器、新思都是靠并购壮大起来的。

另一方面，对付投资人与首创团队而言，可能对卖家来讲，并购是一个很好的套现方法，因为外洋的半导体并购根基上都是现金收购。像我们在以色列和美京城有一些投资组合经并购退出，一家被三星收购，一家被Meta收购，最近大概还会有一个大的收购。像是英伟达、AMD、英特尔这些芯片巨头，都在努力收购一些AI初创公司，每年险些都有很是乐成的收购案例。

半导体行业并购需要买方拥有富裕的现金储蓄，这是今朝成本市场最稀缺的条件。此刻努力推进并购的主要是前几年上市融到大钱的公司，最近几年上市的公司估值整体都有所下降，大部门没能召募到许多资金。

界面新闻：为什么半导体并购在中国至今局限依然很小？