杨德龙：高盛超配看好中国A股 四季度可否迎来上升行情？

　　我个人比较认同高盛目前的观点，前三个季度各种利空因素都已出现，并且从三季度开始，各种利好逐步出台，这些利好如果从单个来看可能不足以扭转大家的预期，但后面力度会越来越大，直到扭转大家的预期为止，这就如同看病，吃一剂药不行，那就一直吃药，直到病好了为止，病不好就一直加大剂量。

　　在四季度，预期各项利好政策会与消费复苏、基本面形成共振，带动市场回暖。而本身市场也有自我修正的力量，跌多了就会涨，好公司打折多了本身就是最大的利好，也是市场增长的一个理由，就像涨多了必然会跌一样，再加上市场风格已经在切换，之前追捧的题材和概念现在都已下跌。在之前，我提醒大家一定要及时从AI这类概念股中即时获利了结，因为这类没有业绩支撑的股票，最终都一定会跌回来，现在看来许多这类股票都已从高点回落，甚至大跌了。今年下半年到年底之前，大家追捧的对象逐步转为业绩好的公司，业绩好的公司将会迎来比较好的上涨机会，而这些优质龙头股的盘子比较大，这些股票一旦上涨，指数很可能就会有不错的表现。因此，高盛对于中国股票维持超配，我认为是一个正确的判断，大家可以拭目以待。

　　无独有偶，除了高盛之外，也有别的一些大投行，也发表了一些看好中国A股市场的观点，这说明外资对于中国股市的看法也是存在分歧的。最近我在文章中多次提到，不要过度关注外资短期内的资金流动，短期内外资有可能流出，也有可能流入，我们需要进行长期观测。从2014年十月份开启沪港通以来，外资都是净流入的，高的时候一年流入3000多亿，低的时候，比如去年，一年流入900亿左右，都是净流入，今年也流入了1000亿左右，以前一直是净流入，未来预期也会保持净流入。

　　外资对于A股的配置不到三万亿，在资产配置组合中是非常低的，而且中国A股市场已经纳入MSCI以及富时罗素指数等国际指数中，这也说明外资的流入实际上是一个长期的过程，短期之内的流入流出，可能会受到很大的情绪影响，因为外资也不是铁板一块，而是由无数个机构组成的，因此大家不要因此就认为外资在撤离A股，目前情况其实是短期波动，在前段时间的净流出之后，现在又是净流入状态了。

　　目前从市场特征来看，已经具备了低位特征，但是不是底部现在并不好下结论，市场的最低点只有在事后才知道，事前只能够通过模拟进行预测最低点，但目前至少已经处于历史低位，沪深300的市盈率已经跌到了12倍，从历史上看，极端低的估值也就是10倍左右，因此目前已经是比较低的水平。

　　从新基金的发行量来看，目前新基金的发行量也已经跌到了冰点附近，很多新基金发行失败，今年以来至少有八只新基金出现了发行失败的案例，这就是市场到达低位的一个信号。从两市的成交量来看，也已经萎缩到6000亿以下，这也创造了今年以来的新低，这说明市场低位特征已经非常明显。

　　巴菲特曾说过，不需要等到市场到达最低点时再进行布局，只要市场已经到达了低位，好公司的价格已经很便宜，甚至腰斩了，这时已经合适入场，后续需要做的便是耐心等待。前段时间和股神林园吃晚饭时，他提到了一个很有意思的比喻，当你买了好股票好基金之后，你要做的就是蒙上被子睡大觉，耐心等待行情到来即可，后面需要做的就交给时间。我们相信政府一定会不遗余力地出一些政策来扭转经济走势，好公司的价格最终一定都会涨上来，甚至是创新高，我们只需要等待即可。有很多投资者担心还会继续下跌，或是担心低迷时间会比较长，或是担心自己的股票被套了，这可以理解，但确实要保持一个好的心态。

　　其实现在大家除了布局好公司耐心等待之外，别的什么也做不了，投资者无法改变市场预期，也无法改变大盘，能够改变的只有自己。你要相信持有好公司最终会带来好回报，与伟大的公司一起同行，好的企业会通过利润的增长带动股价的上涨，创新高只是时间问题。

　　近期政策利好不断出台，但市场反应平淡。要想理解此现象，需要大家回顾一下上次我曾经讲过，当下正是三重拐点叠加，经济的拐点、市场的拐点、市场风格切换的拐点，而政策也如期出台，7月24日，中央政治局会议已经明确提出一系列稳经济增长的政策方向，各个部门也在加紧研究和出台一些政策。目前，政策出台的密度是史无前例的，空前的，甚至可能是绝后的，这也反映出全力拼经济的目标已经确定，但是从各个部门出台的政策的力度来看，还不足以扭转市场预期，大家对于经济增长的预期还是偏悲观的。