“史上最严减持新规”进级落地：防御大股东种种绕道减持行为

　　每经记者王海慜

　　颠末本年4月的征求意见之后，本周五（5月24日），证监会正式宣布《上市公司股东减持股份打点暂行步伐》（以下简称《减持打点步伐》）、《上市公司董事、监事和高级打点人员所持本公司股份及其变换打点法则》（以下简称《持股变换法则》），两则规章自宣布之日起施行。

　　以上《减持打点步伐》《持股变换法则》被不少业内人士称为“史上最严减持新规”。对比以往的减持法则，此次落地的减持新规增加大股东通过大宗生意业务减持前的预披露义务，明晰控股股东、实控人二级市场减持与上市公司股价表示、分红环境挂钩；全面封堵技能性仳离减持、转融通式减持等种种绕道减持通道；对付大股东违规减持行为，可以责令购回违规减持股份，并向上市公司上缴价差。

　　对上述新规，有券商阐明认为，此次减持新规首次以规章形式宣布，法令位阶显著晋升。另外，减持新规正式稿通过更为细化和严格的禁锢法子，将封堵减持套利空间，有助于建树A股市场良性生态。

　　《减持打点步伐》进级宣布

　　本周五，抖客教程网，证监会宣布《减持打点步伐》《持股变换法则》。对此，证监会暗示，减持制度是成本市场的一项重要基本性制度。为落实近期相关文件关于全面完善减持法则体系，严格类型大股东尤其是控股股东、实际控制人减持，果断防御种种绕道减持等要求，证监会在《上市公司股东、董监高减持股份的若干划定》（以下简称《减持划定》）基本上起草了《减持打点步伐》，同步修订了《持股变换法则》。

本次减持新规焦点内容（来历：华泰证券研报）

　　《减持打点步伐》共三十一条，总体保持了《减持划定》的根基框架和焦点内容，将原有的类型性文件上升为规章，并针对市场反应的突出问题完善了相关内容。

　　一是严格类型大股东减持。明晰控股股东、实际控制人在破发、破净、分红不达标等景象下不得通过会合竞价生意业务可能大宗生意业务减持股份；增加大股东通过大宗生意业务减持前的预披露义务；要求大股东的一致行感人与大股东配合遵守减持限制。

　　二是有效防御绕道减持。要求协议转让的受让方锁定六个月；明晰因仳离、遣散、分立平支解股票后各方一连配合遵守减持限制；明晰司法强制执行、质押融资融券违约处理等按照减持方法的差异别聚散用相关减持要求；克制大股东融券卖出可能参加以本公司股票为标的物的衍生品生意业务；克制限售股转融通出借、限售股股东融券卖出等。

　　三是细化违规责任条款。明晰对违规减持可以采纳责令购回并向上市公司上缴价差的法子，罗列应予惩罚的详细景象。另外，还强化了上市公司及董事会秘书的义务。

　　另外，《减持打点步伐》还明晰控股股东、实际控制人在上市公司和自身违法违规景象下都不得减持，一般大股东在自身违法违规景象下不得减持。

　　总体而言，对比以往的减持法则，此次落地的减持新规增加大股东通过大宗生意业务减持前的预披露义务，明晰控股股东、实控人二级市场减持与上市公司股价表示、分红环境挂钩，要求大股东在重大违法景象下不得减持，将大股东的一致行感人等同大股东看待；同时，全面封堵技能性仳离减持、转融通式减持等种种绕道减持通道；对付大股东违规减持、绕道减持等行为，可以责令当事人一按期限内购回违规减持股份，并向上市公司上缴价差。

　　券商：新规法令位阶显著晋升

　　对上述新规的看点，华泰证券最新宣布研报指出，本次减持制度落地是对新“国九条”相关要求的进一步落实，整体看有两大特点。首先，《减持打点步伐》总体保持《上市公司股东、董监高减持股份的若干划定》的根基框架和焦点内容，在此基本大将原有的类型性文件上升为规章，法令位阶显著晋升，权威性、约束力均有所加强。其次，减持法则体系进一步完善、清晰、有条理，《持股变换法则》配套修订，生意业务所减持指引和询价转让指引同步修改，配合组成完整的减持制度架构。内容上，法则凸显维护公正、从严类型的理念，有助于不变市场各方生意业务预期。

　　值得存眷的是，此次减持新规精准封堵了大股东种种绕道减持的套利空间，针对转融通出借、融券卖出、开展衍生品生意业务等新型绕道减持手段，全面予以类型。

　　据华泰证证券总结，减持新规明晰大股东不得融券卖出本公司股份，保障中小投资者生意业务公正性；明晰不得开展以本公司股票为合约标的物的衍生品生意业务，防御借用衍生品变相实现减持；明晰股份在限制转让期限内可能存在不得减持景象的，股东不得举办转融通出借、融券卖出，防备规避持有期限限制；要求股东得到有限制转让期限的股份前，需先行告终已有融券合约，制止通过提前机关绕开限制。对此，华泰证券认为，相关法则有助于强化市场公正，敦促成本市场的投资成果进一步发挥，有助于对耐性成本和恒久成本的培养与成长。