华兴成本首席经济学家李宗光：2023年的A股 像极了2013年

　　2023年头至今，A股走势再一次超出市场预期。市场预期的、与经济正常化高度相关的线下消费、基建地产、航运旅游等板块并未呈现大的行情，而寂静数年的TMT(计较机、传媒、通信和电子)却异军突起，大幅领涨中信一级行业。

　　这一切似曾领会，像极了2013年。

　　2013年，上证综指全年下跌6.7%，但板块之间却泛起冰火两重天的状态：一方面，TMT涨幅居前，个中传媒和计较机的涨幅别离到达103%和77%；另一方面，和经济根基面相关的煤炭、有色金属、钢铁、房地产等强周期行业大幅下跌，食品饮料等消费白马龙头则录得负收益。

　　大盘指数方面，一方面，代表创新转型的创业板指数全年上涨82%；另一方面，代表经济大盘和白马蓝筹的沪深300指数下跌7.7%，同样泛起出了极致的气势气魄切换特征。

　　2013年风口缘何吹向TMT

　　如此庞大的气势气魄分化，纵然在以高颠簸著称的大A股，汗青上也是较为稀有的，是市场对2013年多股气力交叉、极为巨大的经济现实的一种理性映射和务实选择。

　　经济周期方面，2013年是政策紧缩的最后一年，各人对经济前景的灰心到达极致。为了走出2008年金融危机，2009年国度推出了“四万亿”刺激打算。这些刺激确实发挥了“挽狂澜于既倒”的浸染，但也造成了经济的全面过热。2010年开始，为了抑制经济过热，开始举办政策紧缩，包罗加息、提高存款筹备金率至最高程度等。

　　受此影响，2010年起经济增速下降，2012年增速降至8%以下。2013年是经济降温的第四年，基建、地产、投资、消费降速，压力向股市传导，叠加情绪和预期的线性外推，导致2013年市场对经济大盘的灰心预期，到达极致。

　　政策导向方面，依靠投资、地产拉动的“旧模式”已死，改良和创新成为独一出路。

　　一个符号性事件，就是2013年债灾，拉开了“倒逼出清和去杠杆”的序幕。2013年3月份，禁锢机构宣布8号文，将非标纳入禁锢。4月份禁锢风暴来袭，重点查究债市老鼠仓，冲击资金“空转”，加剧了债市活动性告急。6月份，钱币市场活动性告急到达汗青性高点，资金利率、债券收益率脉冲至汗青极高程度。而禁锢部分僵持底线，没有如以往释放活动性，震撼市场。市场开始相信，旧模式已死，这次真的差异。

　　周期下行、活动性紧缩、财富周期下行，几个因素共振下，2013年白马蓝筹遭遇戴维斯双杀：

　　周期股：由于大宗商品价值暴跌，煤炭、钢铁、有色金属等板块盈利暴跌，甚至巨亏，相关股票跌幅居前；

　　房地产财富链：周期下行 宏观调控打压，使房地产行业进入冰点。通缩心态下，手握巨额地皮的头部开拓商遭遇杀跌。家具、建材、工程机器等房地产上下游呈现较大调解；

　　白酒：塑化剂风浪 八项划定打压下，白酒为代表的食品饮料2大跌，估值降至汗青低点；

　　其他白马龙头：固然盈利也在增长，但对经济大盘处于极度不确定性的环境下，股价继承调解，整体处于压估值状态。

　　另外，创业板新推出，承载了转型和创新的但愿。资金从传统行业流向TMT和创业板。而存量资金市场特征下，资金要用饭，要保留，就必需涌向最具确定性的板块，抱团取暖。几个因素叠加下，配合演绎了2013年波涛壮阔的科技大行情。

　　2023年科技行情春风是否具备

　　本年开年不久，ChatGPT横空出世。这一观念天然具备了“年度主题”的所有内涵条件：

　　溘然性：一项毫无征兆的新技能、新打破呈现，形成了最大的预期差，是游资的最爱。

　　颠覆性：ChatGPT在敦促人工智能打破方面，颠覆了传统认知。一般来说，新技能颠覆性越强，越能说服资金放弃质疑，无脑入场。

　　一连性：从ChatGPT到GPT-3、GPT-4，模子麋集迭代，成果不绝强化，热度一连不散。而一连性是年度主题要害条件，不然就是好景不常。

　　出圈性：ChatGPT推出以来，顶级大V纷纷下场点赞，包罗马斯克、盖茨，海内如王兴、周鸿祎、李彦宏等，Google、百度等斥巨资入局。大V、大资金具有极强招呼力，发动观念出圈，在种种主题竞争中得到最大资金承认。

　　除了ChatGPT观念自身足够给力外，靠近于2013年的大情况，也敦促着资金涌向TMT等科技板块：