IPO雷达｜与腾讯对赌，估值远超同业，论文“代写”涉嫌侵权？梅斯康健或面对破发风险

克日，梅斯康健控股有限公司（以下简称：“梅斯康健”）“二闯”港交所通过上市聆讯，中金公司及麦格里为联席保荐人。

公司于2023年4月17日-20日招股，拟全球发售6678.9万股股份，香港果真发售占10%，国际发售占90%，还有15%超额配股权。每股发售价9.10-10.16港元，每手250股，市值为55.25亿港元-61.69亿港元，股份将于2023年4月27日(礼拜四)上午九时正(香港时间)开始在联交所交易。

互联网医疗上市企业增多，但二级市场表示欠佳，近两年医疗行业港股上市公司几回破发，被市场质疑市值虚高的梅斯康健此次上市能冲破这一“魔咒”吗？

梅斯康健是一家中国在线专业医师平台运营商，2020年至2022年（陈诉期），梅斯康健的收入别离为2.16亿元、2.98亿元和3.49亿元，公司业务包罗向客户提供医师平台办理方案、精准全渠道营销办理方案及RWS办理方案。

个中，精准全渠道营销系业务面向制药及医疗器械公司，主要提供精准推送处事，医学内容创作处事和医疗学术内容以及在线调研处事等，陈诉期各期占收入的比重别离为60.5%、61.8%和56.9%，系梅斯康健最主要的收入来历。

医师平台办理方案是面向医师提供医疗学术资料及临床研究帮助处事，为第二大业务；公司第三大业务RWS办理方案主要涉及向制药及医疗器械公司提供关于其产物安详性及疗效的真实世界研究，陈诉期占总收入的比重别离为5.5%、12.3%和17.6%。

业务上，梅斯康健与在线专业大夫平台医脉通临近，但与医脉通2020年至2022年综合毛利率73.2%、70.6%和67.7%对比，梅斯康健各期对应综合毛利率处于较低程度，别离为54.2%、63.8%和59.1%。

详细来看，医脉通此前递交的招股书显示，其第二大业务为企业办理方案，该业务收入主要包罗医疗客户就数字市场研究、EDC及CDMS办理方案、真实世界研究（RWS）支持办理方案，2018年至2020年的毛利率别离为56.8%、55.6%和58.1%。

 比拟来看，梅斯康健RWS办理方案（如EDC系统）陈诉期毛利率却别离只有10.1%、31.1%和36.5%，与同行业可比公司严重背离。

真实世界研究（RWS；RWR），即在真实世界情况下收集与患者有关的数据（RWD），通过阐明，得到医疗产物的利用代价及潜在获益或风险的临床证据（RWE），主要研究范例是调查性研究，也可以是临床试验。

这意味着，公司需要邀请足够多的执业医师、研究人员或医院参加其RWS办理方案。梅斯康健对此暗示，与医院协商并订立相助协议以及得到其授权凡是相当耗时，而中国公立医院实施的内部审批措施也十分巨大，得到数据授权所需的时间将影响到梅斯康健向客户交付医师平台办理方案及RWS办理方案的效率。

另外，界面新闻记者留意到，作为一家书息技能要求较高的互联网医疗平台，梅斯康健还存在轻研发，重销售的问题。

陈诉期各期，梅斯康健的研发开支别离为1807.8万元、2441.2万元和3501.3万元，占收入的比重别离为8.4%、8.2%和10.0%；但销售及分销开支却别离到达了4658.7万元、8321.7万元和9490.1万元，占收入的比重别离到达21.6%、28.0%和27.2%，高出了各期研发开支的两倍。

停止2022年，梅斯康健共有646名员工，个中前端营销打点中心人数最多，为207人，占员工总数的32.0%，中端运营打点中心133人，占比为20.6%。值得留意的是，中端运营打点中心存在15名认真营销公司办理方案产物的员工（来自营销中心），将认真营销员工划入运营中心是否公道？