财说｜主营业务毛利率式微，兽药龙头普洛药业能靠CDMO转型乐成吗？

界面新闻记者 | 范嘉智

CDMO观念股普洛药业（000739.SZ）业务保持增长，盈利本领却未跟上。这家公司去年收入105.45亿元，同比增加17.92%；归母净利润9.89亿元，同比增加3.52%。

这一后果单好像并没有赢得投资者的承认。年报发出后的首个生意业务日，普洛药业股价险些触及跌停，最终报收22.60元/股，下跌6.57%。

投资者用脚投票大概与普洛药业的两个焦点财政指标有关，一是扣非后归母净利润增速仅增0.39%，另一大要害指标综合毛利率则同比淘汰了2.61个百分点。公司三大主要业务原料药中间体、创新药研发出产处事（下称CDMO）及制剂业务的毛利率均差异水平下滑。

个中，占营收74%阁下的原料药中间体业务是普洛药业的支柱业务，产物包罗头孢系列、青霉素系列、精力类系列、心脑血管类系列和兽药原料药中间体系列。2022年原料药中间体收入达77.37亿元。但与CDMO或制剂业务对比，原料药业务毛利率较低，是典范的低附加值财富。不只如此，2022年普洛药业原料药业务还面对原质料价值、海运用度、汇率颠簸等方面的压力。受此影响，普洛药业原料药中间体业务仅为毛利率18.19%，同比淘汰了2.46个百分点。相对较低的毛利率，导致原料药业务更易受周期性因素影响，包罗产物市场价值、本钱、物流等因素。

这也是普洛药业向原料药上下游努力转型的原因之一。公司恒久涉足兽药原料药中间体业务，为向CDMO业务拓展埋下伏笔。停止2022年底，公司贸易化阶段CDMO业务226个，个中兽药项目42个。

果真信息显示，普洛药业与全球前五大兽药巨头企业（硕腾、BI动保、Merck动保、礼蓝Blanco、爱德士IDEXX）均开展业务。兽药产物生命周期较长，市场价值不变且不受医保控费等政策影响，是普洛药业开展差别化CDMO业务的主要逻辑。

今朝普洛药业CDMO处于拓展客户的上升期。1月3日，公司与先声药业（2096.HK）签署计谋框架协议，开展CDMO项目相助。2022年，普洛药业CDMO业务收入达15.77亿元，抖客教程网，同比增加13.17%；毛利率达41.02%，同比淘汰2.10个百分点。

不外普洛药业CDMO仍面对投入压力，今朝公司主要投资包罗柔性GMP车间、高活化合物等产能项目。年报显示，普洛药业2022年有1条产线投产，上海新增第二栋CDMO尝试楼投入利用，横店CDMO研发楼主体建树完成，高端药物研发设计制造处事平台CDMO多成果出产线、高活性API研发尝试室、四条高活性产物出产线已根基完成建树；从项目数量上看，停止陈诉期末，普洛药业CDMO报价项目820个；举办中项目524个，同比增长62%；研发阶段项目298个，同比增长108%；贸易化阶段项目226个（包括人药项目154个，兽药项目42个，其他电子质料等项目30个），同比增长26%。

普洛药业的第三个板块制剂业务受到集采攻击较大，产物包罗抗传染类、心脑血管类等仿制药品种。按照披露，普洛药业已有15个品种通过仿制药一致性评价，个中6个品种进入国度集采，个中头孢克肟片、琥珀酸美托洛尔缓释片等品种进入国度第七批集采。

普洛药业2022年制剂业务收入同比增加了24.48%，是收入增长最快板块，很洪流平受益于抗疫需要。2022 年一季度，公司得到新冠口服药帕罗韦德（Paxlovid）的 MPP（日内瓦药品专利池） 授权，获准在95个国度出产和销售帕罗韦德仿制药。

另外，去年底退烧药、抗病毒和抗生素等药物在医院、药房和第三终端市场需求快速增加，也必然水平利好公司制剂业务。普洛药业2022年制剂业务毛利率达52.13%，高出其他板块，但仍同比淘汰了5.29个百分点。