财说| 北大荒的怪圈：五年收入增长18亿，为何净利仅增长7000万？

作为海内局限最大的种植业上市公司之一，北大荒（600598.SH）不只是我国重要的商品粮客栈，更是我国现代农业成长的一个缩影。

2019年至2023年，北大荒营业收入从31.11亿元到50.44亿元，增加了18亿元，增幅到达62%。但遗憾的是，北大荒归母净利润的增长却远远落伍于收入增长。2019年，北大荒归母净利润为8.49亿元，2023年则为10.64亿元，平均年增幅仅有5%阁下，并且这期间净利润的增长也并不不变。

是什么造成了北大荒增收不增利的景况？

北大荒的故事，可以从它颇具“特色”的盈利模式说起。

北大荒通过承包国有耕地获得大量耕地策划权，随后又把这些耕地再次“分包”给了部属的16个农业分公司和浩瀚家庭农场，得到地皮承包收入。这是北大荒最主要的收入来历之一。

在这个模式下，北大荒认真大局，好比筹划整个耕地的出产、提供技能支持、建树基本设施等。同时，还会给家庭农场提供一系列处事，包罗教他们怎么提高地皮产出、怎么防病除虫，甚至在收获季候，还会辅佐他们协调收割机器，让家庭农场的农产物能顺利且高效地收割农产物。

分包的家庭农场和农业公司则专注于本身承包的那一片地皮，从播种到施肥、浇灌再到收割，所有的出产勾当都要本身来打点。他们的收入，主要来自出售本身出产的农产物所得。

这个模式的长处有几方面。其一，北大荒的统筹筹划和技能支持，大大提高了出产效率，使得农业出产的局限化、现代化成为大概。其二，家庭农场拥有必然的策划自主权，可以或许按照市场需求机动调解，大大提高了出产努力性和市场响应速度。并且，家庭农场自负盈亏的模式让北大荒实际上大大低落了自然灾害给农业种植业带来收入颠簸的风险。

从财政角度看，北大荒的主要收入是来自分包农户和农业分公司的地皮承包费收入。这部门收入凡是是一季度收取，形成条约欠债，然后在全年摊销形成收入。从2019年到2023年，北大荒的地皮承包收入从26.75亿元增加到34.34亿元。

需要留意的是，开展这项业务的北大荒并不拥有全部地皮的所有权，其需要向拥有这些地皮所有权的农村集团付出地皮承包费，这也是北大荒最主要的一项本钱支出。从2019年到2023年，北大荒付出的地皮承包费从约12亿元增加到18.36亿元。经计较，北大荒耕地分包业务的毛利率从55%下降到49%。

整体来说，北大荒地皮转包业务的毛利率程度仍是相当可观。那么，北大荒为什么会呈现增收不增利的环境？

北大荒的预收款主要表此刻一季度财报的条约欠债这一科目中。2019年一季度到2024年一季度，北大荒的条约欠债（预收账款）金额别离是25.87亿元、25.14亿元、29.33亿元、35.82亿元、42.17亿元和43.85亿元。可以看出，2020年到2023年是北大荒条约欠债增长最为迅速的阶段，增长率别离17%、22%和18%。

并且，北大荒业务模式相关的欠债并不只仅是条约欠债。在2023年一季度和2024年一季度，抖客教程网，北大荒账面别离呈现5.2亿元和4.6亿元的应付账款，据相识凡是是应向农户付出的地皮承包款、可能农产物采购款等。假如把上述两项也纳入计较，北大荒近些年的债务扩张明明加快，2024年一季度对比2019年增加了87%。

但从2019年至2023年这五年间，北大荒的地皮承包收入远没有如此局限。这段时间，北大荒的地皮承包收入别离为26.75亿元、26.87亿元、27.93亿元、31.25亿元和34.34亿元。五年来收入增幅为28%，对应此种模式带来的欠债局限增长却到达87%。尤其是近三年欠债局限加快扩张，北大荒地皮承包业务收入局限增速不高。

不只如此，北大荒的现金净额也增长迟钝，存在大进大出的环境。

2019年尾北大荒的现金及等价物余额为10.2亿元，到了2023年尾，这一数字增加到23.6亿元。期间，北大荒累计净利润到达36.9亿元。北大荒近些年通过策划勾当流入的现金每年在10亿元阁下，之后大部门又通过投资和筹资勾当流出公司，没有形成现金积聚。北大荒的筹资勾当现金流多年来呈一连流出状态，近五年不变在每年7亿元阁下，主要用来付出股利、分红等。北大荒近五年的股利付出率靠近80%。投资勾当中，北大荒前几年房地财富务局限较大，岑岭时每年投资收到的现金和投资流出的现金高达百亿局限。