包装、价值进级，却赚不到钱！卫龙上半年亏2.6个亿

“辣条一哥”卫龙赴港上市，又有新希望。

克日，据港交所披露，卫龙鲜味全球控股有限公司（以下简称“卫龙”）更新了聆讯资料集，但更新后的业绩数据不禁让人捏一把汗。据招股书显示，本年上半年营收约为22.61亿元，较上年同期的23.03亿元下滑1.8%，而利润由盈转亏，吃亏到达了2.61亿元。

而在此前，卫龙的业绩就泛起出放缓的趋势，据招股书显示，2019年至2021年，营收从33.85亿元增长至48亿元，而净利润别离为6.58亿元、8.19亿元和8.27亿元，同比增长38.18、24.41%和0.97%。

对此，上海至汇营销咨询有限公司首席参谋张戟在接管时代周报记者采访时暗示，今朝卫龙2022年上半年营收处于停滞状态且吃亏，会导致投资人质疑其应对外界情况变革的本领，抖客教程网，包罗其业务布局、渠道布局、竞争优势、品牌实力等方面的表示，从而大概拉长其上市的时间，同时也有大概低落投资者对其代价的预期，影响股票订价可能破发。

值得留意的是，除了增长停滞之外，卫龙还面对着产物涨价后销路不畅、产物过于单一等问题。同时，卫龙所处的休闲食品行业正在朝着多样化、多元化的偏向成长，行业竞争只会越发剧烈。

如今，大单品辣条的盈利空间受到限制，摆在卫龙眼前的困难是其要继承寻找新的产物，挣脱对辣条的依赖，实现可一连成长。

布满妨害的上市之路

卫龙的上市之路可谓是一波三折。

早在2021年5月，卫龙就已向港交所递表，但由于上市质料在6个月内未获批，所以“自动失效”。2021年11月，卫龙再次递表并通过上市聆讯，但因市场情况欠佳而押后上市。2022年6月27日，卫龙第三次向港交所递表，并于6月28日再次通过港交所聆讯。

卫龙的估值也在这期间迅速上升。天眼查显示，卫龙曾在2021年5月8日完成Pre-IPO轮融资，此轮融资也是其创建20余年来首次引入外部成本。卫龙招股书显示，CPE、高瓴、腾讯、Yunfeng Capital、红杉成本中国基金等投资机构共认购其1.22亿股，已付出对价金额5.49亿美元。

上述5.49亿美元的投资，置换了卫龙5.86%的股权。倘若据此计较，卫龙的估值已达93.69亿美元，折合人民币高出600亿元。时代周报曾在2022年9月报道，卫龙如此的估值，甚至高出洽洽食品（002557.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）、良品铺子（603719.SH）、盐津铺子（002847.SZ）和甘源食品（002991.SZ）5家企业的市值总和。

2022年9月8日，新浪财经曾报道，有知恋人士称，卫龙正在思量最早于10月份启动香港首次果真募股（IPO），融资局限大概到达5亿美元阁下，方针估值47亿美元。知恋人士还透露，相关接头还在举办中，IPO局限和时间等细节仍有大概改变。卫龙的一位代表拒绝置评。

从最新的招股书来看，卫龙的业绩并不具有说服力。2019年至2021年，卫龙的营收泛起出上升趋势，然而其利润别离为6.58亿元、8.19亿元、8.27亿元，2022年上半年卫龙则吃亏2.61亿元。

对付吃亏原因，卫龙在招股书中暗示，主要是由于与投资有关的一次性的以股份为基本的付款，部门被公司的毛利于同期由8.5亿元增至8.62亿元所抵销。

值得留意的是，为了应对原质料的上涨，卫龙在对主要产物举办提价。提价后，卫龙的毛利率由2021年的36.9%增长至2022年上半年的38.1%

然而，提价却让卫龙种种产物销量均泛起出下滑趋势，即即是作为卫龙主要收入来历的调味面成品也不破例。2022年上半年，卫龙调味面成品的销量为81589吨，较2021年同期的94670吨有所下降。

卫龙在招股书中把销量下降归因于两点，一方面是疫情对出产和交付带来的影响，别的一方面则是其在2022年上半年对主要产物种别回收新包装、出产工艺、配方等进级而作出价值调解。卫龙暗示，“这致使我们的客户需要一按时间应对该价值调解，所以受到了临时性的影响。”

广科咨询首席计策师沈萌向时代周报记者暗示，“对付卫龙而言，在当前低迷的港股市场，碰着业绩下滑或者不是个好动静，这将会明明抑制投资者的意愿。”

卫龙生意经的漏洞

回首卫龙的生长，用“始于渠道、成与营销”来形容再契合不外。然而，稍有不慎，其驻足的优点也会变为无执法人忽视的软肋。

在渠道方面，卫龙拥有广泛全国的销售及经销网络，但其销售却重度依赖线下经销商。2019年至2021年，卫龙营收中别离有92.6%、90.7%和88.5%均来自线下经销商。停止2022年6月30日，卫龙与高出1830家线下经销商相助，销售网络包围了中国73.5万个零售终端。

在张戟看来，由于卫龙过于依赖线下经销商，其缺乏通过线上渠道的销售对业绩举办对冲。休闲食品在线上整体泛起出上升趋势，而卫龙线上渠道占比却极低，并不切合行业的成长趋势。