国联证券管泉森：从海尔智家看家电行业投资逻辑

10月30日，海尔智家宣布了2023年三季报。财报显示，海尔智家前三季度营收1986.57亿元，同比增7.5%；归母净利润131.49亿元，同比增12.7%，利润增速一连超营收增速。

作为一家登岸A股已达30年的家电龙头，海尔智家实现了业绩的一连增长，策划质量也在一连晋升。而海尔智家的成长与中国度电行业的变革密切相关，在全球化、高端化、场景化等多个规模揭示着中国企业的前沿动态。

克日，海尔智家在上海举行“上市30周年·我与海尔智家共生长”勾当，邀请买方阐明师、卖方阐明师和中小投资者与企业代表参加交换。在本次勾当中，调查海尔智家10年之久的卖方阐明师管泉森分享了本身的观点。作为2022年新财产评选排名第一的家电行业阐明师，国联证券家电行业首席阐明师管泉森自2014年研究家电行业开始，就一连存眷海尔智家。

(管泉森)

据相识，管泉森经验了家电投资板块的多轮市场冷热瓜代，对付行业的市场竞争名堂和投资变革趋势有着恒久调查与深刻洞悉。他在分享本身投资经验的同时，从企业成长、行业预期、市场投资等多个角度阐释了对海尔智家以致中国度电行业前行路径的领略与概念。

“我们在家电行业对公司的第一篇深度陈诉，题目就是《深度分解海尔盈利本领及其晋升路径》，这是多年来我们通过海尔智家概览家电业全貌的会合浮现。”管泉森暗示，中国度电企业连年来的增长动能在海尔智家身上得以充实揭示——高端化、策划效率晋升与外洋业务增长，这也是将来家电行业值得恒久设置的要害地址。

掌握行业演化逻辑

有“竞争计谋之父”之称的迈克尔·波特曾在1985年提出“代价链”观念，他指出，每一个企业都是在设计、出产、销售、发送和帮助其产物的进程中举办各种勾当的荟萃体，以上所有勾当都表此刻一个代价链条中。而在成本端，代价链条是投资者调查家电行业的重要维度，需要从出产到销售的整个流程举办综合考量。

“当前家电行业重要的成长趋势是高端化、套系化、智能化，耽误产物的代价链条，对其举办提前机关的企业所取得的后果已可以或许直接在其市场和财政端表示。”管泉森指出，家电消费需求可以简朴拆分为更新与新增，更新意味着高端化、智能化，而新增的趋势则是套系化，消费者对付高端产物和一站式购置的需求趋势正愈加显著。

(股东代表在三翼鸟上海体验中心001旅行)

作为离C端很近的制造业之一，恒久调查研究家电行业的管泉森很早就意识到智能化将给家电财富及其投资带来的根天性厘革。早在2014年，谷歌公布以32亿美元的高价收购智能家居公司Nest，家居财富智能化趋势就已开始得到遍及存眷。但彼时家电行业普遍对智能化这一成长趋势的预期还不清朗，而智能规模的研发又需要淹灭大量时间与经济本钱，因而大部门企业在相关规模的实际投入往往有限且审慎。

但精确掌握市场动向并敢于落实的企业最终都能得到应有的回报。管泉森回想道，在2019至2020年空调等品类增长放缓的大配景下，海尔智家在业绩上依然给出了超预期的表示，公司落地了一系列股权鼓励，在股票层面实现了不错的超额收益。

究其原因，除了外洋市场带来的增量外，海尔智家业绩增长的要害还在于提前机关智能化、高端化与策划效率晋升带来的成长动能，这与行业整体的成长趋势相契合。

譬如2020年海尔智家推出的全球首个伶俐家庭场景品牌三翼鸟，冲破了财富和行业边界，为用户开启一站式定制伶俐家时代，发动成套伶俐家电的销量晋升。

“对付投资者而言，往往无法从内部相识企业的成长环境，最直接的调查渠道照旧公司财报，财报所揭示的用度率、利润率、策划效率、周转率等等数据可否一连改进和晋升，是从外部调查企业计谋执行成就的最有效方法。”管泉森还认为企业的阶段性决定是否正确，执行是否到位，最终城市以财报数据等更为直观的形式泛起。

比方，家电规模企业的数字化、智能化计谋往往无法在投入初期就有肉眼可见的成效，尤其在面临错综巨大的渠道和需求各异的消费者时，数字化的成就不只需要表此刻产物端，也需要作为一套体系贯彻执行到所有环节。