IPO雷达｜正泰安能冲“户用光伏第一股”：焦点业务毛利率连降，关联生意业务占比高，债台高筑

克日，正泰电器（601877.SH）分拆子公司正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司（下称：正泰安能或公司）登岸沪市主板已获受理，国泰君安为保荐机构。

今朝“正泰系”旗下上市公司为正泰电器和通润装备（002150.SZ），若正泰安能上市乐成，南存辉将手握三家上市公司。

正泰安能机关专注于户用光伏规模已有八年时间。2020年至2023年上半年（陈诉期），正泰安能的营业收入别离为16.33亿元、56.31亿元、137.04亿元和137.05亿元；扣非后归母净利润别离为2.58亿元、8.46亿元、17.60亿元、11.72亿元，业绩增速较快。

连年来正泰安能扩张迅速。2020年至2022年，正泰安能新增户用光伏电站并网装机容量别离为1.82GW、4.57GW、7.54GW，复合增长率到达103.54%。停止2023年上半年，我国户用光伏新增并网装机容量为21.52GW，正泰安能新增户用光伏电站并网装机容量为5.33GW，按此计较市占率约24.77%。

但公司也存“隐忧”，界面新闻记者留意到，一方面，正泰安能收入暴增背后，焦点毛利率却在不绝下滑，自建销售团队后，公司销售费也在飞速增长。另一方面，正泰安能向间接控股股东正泰团体采购原质料，多次向正泰团体财政取得借钱、接管正泰团体包管等，公司独立性又有几多？

正泰安能设立于2015年8月，由正泰团体子公司浙江正泰太阳能科技有限公司（下称：正泰太阳能）出资设立，注册成本为5000万元。

自设立以来，正泰安能即专注于户用光伏规模，今朝已形成了户用光伏系统设备销售业务、户用光伏电站相助共建业务、户用光伏电站销售业务、户用光伏电站售后保障运维业务四类。

从收入组成看，2020年正泰安能主要以户用光伏电站相助共建业务和户用光伏系统设备销售业务为主，2021年户用光伏电站销售业务落地形成销售，跟着收入局限扩大，正泰安能户用光伏电站销售业务及电站相助共建业务成为公司两大焦点业务，2022年及2023年上半年的合计占比均高出98%。

相助共建业务模式下，自然人业务为客户，有自然人业主提供户用屋顶资源，正泰安能提供成套光伏电站质料，同时组织署理商完成电站建树，与自然人业主共享电站运营收益；光伏电站销售业务客户可分为面向自然人业主及面向第三方投资者，以面向后者为主。第三方投资者主要为国电投团体等大型新能源国央企以及中信金融租赁有限公司等金融机构。正泰安能向第三方销售户用光伏电站资产取得收入。