IPO雷达｜红四方冲主板：依赖关联采购难独立，收入真实性遭质疑

克日，中盐安徽红四方肥业股份有限公司（下称：红四方或公司）冲主板IPO进入一轮问询，国元证券为保荐机构。

2019年至2022年上半年（陈诉期），红四方业绩不变增长，营业收入别离为25.16亿元、26.81亿元、30.54亿元和24.39亿元；扣非后归母净利润别离为4134.27万元、9870.74万元、1.06亿元和1.11亿元。

红四方系一家化肥出产企业，附属于中盐团体，因此客户多为县、市、区的农资策划者，个别户较多。招股书显示，公司前五大客户收入占主营业务收入的比重不敷8%，客户群体较大且分手。除此之外，红四方与控股股东之间频繁的关联生意业务及两边具有一体化特征的出产装置激发禁锢留意。陈诉期，红四方高管还曾被出具限制消费令。

过半收入来自不法人

招股书显示，红四方是一家从事复合肥和氮肥产物研发、出产、销售和处事的化肥出产企业，为中盐团体农肥业务板块的运营主体。今朝，红四方产物主要包罗通例复合肥料、各类作物配方肥、新型特种肥料、氮肥等多个系列。

图片来历：招股书

收入组成来看，公司作物配方肥收入占比最高，陈诉期平均为44.30%，通例复合肥和新型特种肥料次之，陈诉期收入平均占比别离为27.91%、10.37%。

界面新闻记者留意到，红四方的客户范例包括经销、直销、商业商，个中复合肥业务凡是采纳经销模式。由于经销商主要为位于县、市、区的农资策划者，策划局限有限，个别从业者较多，普遍以小我私家及个别工商户为运营主体。

因此，红四方的客户性质主要以不法人客户为主。据招股书披露，陈诉期内，红四方不法人客户数量占比别离为71.55%、69.40%、69.59%及68.28%，收入占比别离为59.41%、58.61%、54.99%和56.26%。

停止2022年，红四方不法人经销商数量到达2132家，收入金额为23.06亿元；直销模式下不法人家数12家，销售金额为114.65万元。

红四方来自不法人客户收入具有几多真实性？对此，禁锢也在一轮问询中要求红四方出具对公司经销业务收入真实性的专项说明。

按照一轮问询函的回覆，保荐机构对部门不法人客户举办函证，2020年至2022年各期别离发函545家、545家和382家，发函比例别离为68.49%、71.05%、66.16%。

个中，发函金额别离为10.52亿元、11.65亿元、15.25亿元，回函且相符金额别离为9.80亿元、11.18亿元、13.92亿元，回函不符调理后相符金额别离为3928.87万元、2770.67万元和0元。按照保荐机构回覆，针对回函不符及未回函客户，已举办替代测试。

与控股股东频繁关联生意业务

红四方系经中盐团体核准于2012年3月26日由红四方控股和弘邦投资2名提倡人提倡设立的公司。

刊行前，红四方的控股股东为红四方控股，持有公司刊行前1.33亿股份，占总股本的88.67%。中盐团体及其全资子公司中盐资产别离持有红四方控股95%及5%的股份，因此，中盐团体系公司实际控制人。

需要指出的是，红四方复合肥出产所需的原质料主要为含氮磷钾元素的单质肥或二元复合肥，包罗自产和外购尿素以及外购氯化铵、磷酸一铵、氯化钾、硫酸钾等原质料。

据悉，公司控股股东红四方控股合成氨装置于2013年投产，装置设计的产能一部门用于出产尿素，一部门用于出产纯碱，少量富余产量投向区域液氨市场销售。

2019年，红四方曾为办理同业竞争对红四方控股持有的尿素业务、策划所需资产（地皮、房产、商标、专利）举办重组。

值得留意的是，红四方尿素出产装置与红四方控股合成氨出产装置系一体化设计、建树和投产，合成氨装置出产的液氨通过管道直接输送至尿素装置，蒸汽亦是合成氨系列产物配套装置，具有一体化特征。

图片来历：一轮问询函

图片来历：一轮问询函