中泰证券：银行股焦点逻辑是宏观经济 僵持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线

　　中泰证券最新研报暗示，银行股的焦点逻辑是宏观经济，之前要看政策预期，如今政策预期落地后，下阶段就要看经济的一连性。近期超预期数据会支撑银行股近期行情，将来银行股的一连性要看经济的一连性，因此我们仍然僵持两条主线，修复逻辑和确定性增长逻辑。第一条选股主线是修复逻辑：地产回暖 消费苏醒，看好招行、宁波、平安、邮储。第二条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，抖客教程网，看好宁波、苏州、江苏、南京、成都。

　　【银行】戴志锋：重点存眷金融风险防御化解——金融角度看当局事情陈诉

　　2023年当局事情陈诉(以下简称“陈诉”)，从金融角度看，我们认为有两大重点需要出格存眷，一是2023年经济政策是稳中求进，更方向稳；二是将金融风险的防御和化解放在较量高的位置，尤其是处所债务风险。

　　金融风险防御的三个角度：金融体制改良、主要风险规模以及将来走向。1、金融体制改良：将深化金融体制改良放在重要位置。相较于往年，陈诉将“有效防御化解重大经济金融风险”作为第五项事情任务，新提出要“深化金融体制改良”，且放在重要位置，下阶段重点调查深化党和国度机构改良的重要陈设，一是增强和完善现代金融禁锢；二是完善金融机构的公司管理布局。2、风险的规模：房地产和处所当局债务风险，更存眷处所当局债务风险。1)房地产政策的防风险。提出 “防御化解优质头部房企风险，改进资产欠债状况，防备无序扩张，促进房地财富平稳成长”，估量主要就是托底、防风险和稳增长(支持住民实际居住需求)。2)更存眷处所当局债务的风险。陈诉提到要“优化债务期限布局、低落利钱承担，截止增量，化解存量”的思路，该提法是首次在当局事情陈诉中被明晰提出。估量部门高本钱、短期限的表表里的债务或将通过银行表内信贷展期、和债券市场来推进替换。思量到本年经济增长方针的稳健，隐性债务的增量将被进一步严格截止。

　　将来处所债务风险走向：暴雷大概性小。1、今朝来看：“压实各方责任”或表白中央兜底全面置换的大概性较小，今朝焦点仍是压实处所当局责任。2、展望将来：最好的办理方案是在成长中办理风险。1)假如经济成长较好，则要逐渐冲破刚兑的模式，实施“点”破而不是“面”破，办理长尾风险。2)假如经济发预期较弱：政策的底线思维仍然是较量重要的，暴雷也不太大概呈现。3、估量不暴雷的环境下，办理方案有两种：一是时间换空间，期限布局调解以及利率下调，风险向后延展；二是继承通过专项债、开拓性金融东西等增加对处所当局的支持。

　　经济政策稳中求进，重视金融风险防御与化解。1、三重因素考量下，GDP方针5%稳健务实：预计是在一季度规复超预期的配景下出于三个考量：一是外需走弱，出口仍有较大压力；二是要为经济布局调解留有空间，包括了主要靠内需驱动的思量；三是给金融风险防御留有空间，包罗处所债务风险、房地产风险等。在这样的配景下，5%的方针是务实稳妥的。2、钱币政策估量稳健精准，降息降准预期越发审慎。陈诉去掉了2022年 “发挥钱币政策东西的总量和布局双重成果”、“扩大新增贷款局限”等表述。团结央行亮相以及一季度苏醒态势，判定总量宽松应该是很丢脸到了，估量当局对付近期降息、降准政策的出台应该会越发审慎，或为下阶段经济成长大概存在的不确定性保存钱币政策调解空间。3、财务政策估量适度加力，中央赤字、专项债方针适度晋升。赤字率方针约3%，超已往年0.2个点，适度增加中央当局赤字率。专项债方针约3.8万亿，高于去年3.65万亿，但增幅不大，无论是本年照旧去年的专项债方针，均低于去年实际投放局限4.04万亿。

　　投资发起：银行股焦点逻辑是宏观经济，僵持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线。银行股的焦点逻辑是宏观经济，之前要看政策预期，如今政策预期落地后，下阶段就要看经济的一连性。近期超预期数据会支撑银行股近期行情，将来银行股的一连性要看经济的一连性，因此我们仍然僵持两条主线，修复逻辑和确定性增长逻辑。第一条选股主线是修复逻辑：地产回暖 消费苏醒，看好招行、宁波、平安、邮储。第二条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、苏州、江苏、南京、成都。

　　风险提示：经济下滑超预期。海表里疫情重复超预期。金融禁锢超预期