多肽医药外包公司泰德医药赴港IPO：GLP-1红利之下业绩却逐年萎缩

日前，多肽医药外包公司泰德医药向港交所提交招股书，拟赴港上市。

按照弗若斯特沙利文数据，按2023年销售收入计，泰德医药是全球第三大多肽合约研究、开拓及出产机构（CRDMO），市场份额1.5%。

多肽代表一类奇特的药物化合物，在分子布局上处于小分子和卵白质之间。多肽可大抵分为胰岛素多肽及非胰岛素多肽。自胰岛素面世成为第一种多肽类药物以来的很长一段时间，胰岛素一直是敦促多肽市场的主要动力。跟着连年来，非胰岛素多肽类药物GLP-1的鼓起与成熟，以司美格鲁肽为代表的GLP-1药物接替胰岛素成为了拉动多肽市场增长的新驱动力。

但要害是，泰德医药并没能乘到GLP-1类药物的春风，其营收于近三年增长停滞，且净利润与毛利率还呈下滑态势。

另外，其业绩主要来历焦点子公司中肽生化曾是上市公司信邦制药的子公司。泰德医药现任的控股股东徐琪及李湘曾将公司高卖给信邦制药，后又将其低价买回。如今，徐琪及李湘莉又将泰德医药推向成本上市。

未能吃到GLP-1类药物红利

按照弗若斯特沙利文的数据，按销售收入计较，全球多肽药物市场从2018年的607亿美元增长至2023年的895亿美元，复合年增长率为8.1%，并估量将进一步增长至2032年的2612亿没有，复合年增长率为12.6%。

个中，GLP-1类药物的需求增长是焦点敦促因素。按照弗若斯特沙利文的数据，按销售收入计较，GLP-1类药物于2023年占全球多肽市场份额的43.5%，估量2032年进一步增长至49.7%。

因此，这也拉动了全球多肽CRDMO市场的快速增长。按照弗若斯特沙利文的数据，按销售收入计较，该市场局限从2018年的16亿美元增加至2023年的31亿美元，复合年增长率为14.8%，估量2032年将进一步增长至188亿美元，复合增长率为22.0%。

但从业绩表示来看，泰德医药好像并没有吃到GLP-1类药物带来的增长红利。

据招股书，2021年至2023年，泰德医药实现营收别离为2.82亿元、3.51亿元和3.36亿元，同比增长为24.47%和-4.27%；实现净利润8030万元、5400万元和4890万元，同比下降48.70%和10.43%。

在行业整体以20%的增速增长时，泰德医药2023年的营收竟然还呈现了负增长。

详细来看，泰德医药中海内陆收入从2022年1.01亿元淘汰26.9%至2023年的7410万元。

对此，泰德医药表明为，多肽类管线研发较往年大幅度放缓。受连年医疗行业融资金额下降影响，迫使其客户专注于贸易化乐成率较高的少数管线产物。

其实，这些反应一个问题。泰德医药挣的其实是行业红利发生的泡沫，其自己无明明竞争优势。但当整个行业受阻时，泰德医药反而被同行们远远甩去。

如，比拟其同行敌手行业标杆药明康德。2023年，药明康德寡核苷酸和多肽业务（TIDES业务）与泰德医药呈截然相反，呈继承放量态势。2023年，药明康德TIDES业务收入到达人民币34.1亿元，同比增长64.4%。停止 2023 年尾，TIDES在手订单同比显著增长 226%。

另外，泰德医药的客户群窄，对单大客户依赖水平高。

据招股书，2021年、2022年及2023年，抖客教程网，泰德医药前五大客戶别离孝敬了总营收的36.5%、44.8%及48.3%。个中，最大客户对泰德医药的营收占比更是逐年增加，别离为12.2%、15.4%及20.9%。

只要客户需求变换，营收便会迅速受影响。泰德医药2023年的营收下滑即是受此影响。

据招股书，泰德医药每名客户的平均收入从2022年的52.8万元淘汰10.4%至2023年的47万元。个中，主要淘汰原因是三名主要客户的需求大幅淘汰。2022年至2023年，泰德医药该三名客户的总收入孝敬淘汰3400万元。

泰德医药的盈利本领也在一连削弱。据招股书，2021年、2022年和2023年，泰德医药毛利率别离为57.1%、57.3%、53.5%，净利率别离为28.5%、15.4%、14.5%。

曾被上市公司信邦制药平沽

特別是，还未上市，泰德医药的估值已明明被高估。

据招股书，停止最后实际可行日期，泰德医药注册股本为1.25亿元，包罗1.25股每面值1元人民币的非上市股份。颠末两轮认购，泰德医药每股本钱为22.5元/股。即，泰德医药上市前总市值为28.125亿元。

而2023年，泰德医药净利润已降至4890万元。即，泰德医药的净态市盈率为57.51。而与同行标杆药名康德比拟，其市盈率仅12.84。

在此之前，泰德医药现任的控股股东徐琪及李湘曾将公司高卖给信邦制药，后又将其低价买回。一来一回，泰德医药的估值晋升。

泰德医药前身为中肽生化，泰德医药实控人李湘2001年8月创建。泰德医药另一实控人徐琪于20023年6月插手中肽生化。

2015年，信邦制药为富厚业务，拟以20亿元收购了中肽生化。12月，信邦制药完成收购。中肽生化及其子公司由信邦制药全资控股。

五年时间已往，到了2020年，信邦制药确低价把中肽生化及其子公司又卖回给了徐琪和李湘。

其时，信邦制药暗示，鉴于新冠疫情挑战、多肽业务市场状况和中肽生化需大量研发投入的原因，公司抉择将中肽生化及其子公司剥离。

不外需要留意的是，信邦制药对中肽生化及其子公司可以说是平沽。

徐琪和李湘创立如今的泰德医药，再以7.5亿元就将中肽生化及其子公司给买回了。