IPO雷达 | 卖黄金照旧卖品牌？周六福“另类”选择带来隐忧

2019年曾递交招股书的周六福卷土重来，克日又向深交所递交了上市质料。

创立于2004年的周六福并不像周大福、周生生等拥有悠久的品牌汗青，实控人也并不姓周，而是来自广东潮汕的一对李姓兄弟。值得一提的是，在浩瀚周姓黄金品牌中，周六福凭借贸易模式走出了一条另类阶梯。

不外，由于门店增长放缓，周六福的“贴牌”模式恒久生长性堪忧。同时，直营模式除了做大收入局限，能发动几多利润增长也存疑。

周六福“大度”数据背后隐患不少。

毛利率是同行两倍

周六福的另类首先表此刻毛利率方面。

以2022年年中的数据为例，周六福的毛利率到达44.57%，而和周六福业务雷同的周大生同期毛利率只有21.17%。素金批发业务占比更高的老凤祥、中国黄金同期毛利率别离只有7.49%和4.32%。在可比同行中，周六福毛利率显著高于行业平均的21.86%。

图片来历：招股书

周六福为什么可以实现如此高的毛利率呢？

周六福主要回收加盟模式，今朝共计加盟店为3798家，直营店只有74家。周六福的产物主要分为两类：钻石镶嵌类和素金类。近三年，两者孝敬的营收占比产生了庞大变革。2019年时，钻石镶嵌类产物占总收入的65.13%，到2022年上半年已经下滑到17.05%。而素金产物的收入占比则是从2019年的18.36%增加到51.22%。

凡是镶嵌类产物的毛利率略高。周六福加盟门店钻石镶嵌类产物的毛利率为14.02%，而素金类产物的毛利率只有6.02%。团结上述产物布局变革趋势，周六福的毛利率应该大幅下降。但实际上，从2019年至2021年，周六福的综合毛利率在37%阁下保持不变，2022年中溘然上升至45.49%。

横向比拟，固然产物布局会造成差异金饰品牌毛利率有所差异，但周六福当前素金类和镶嵌类产物的毛利率都远低于其综合毛利率。所以，公司超高的毛利率并不是产物布局差别带来的。

真正造成毛利率差此外是处事费收入。近两年，抖客教程网，周六福处事费收入从2019年的17.28%增加到2022年中的57.76%，而这项处事的毛利率险些到达了100%。正是这项处事费收入占比增加，才使得周六福的综合毛利率攀升。

值得留意的是，周六福在2021年调解了加盟收费政策。这次调解幅度较大，根基上是从原本新店加盟的一次性交费2万元增加到3万元。老店到期续约从原本的2万元增加到3万元。周六福与加盟商的《贸易特许策划条约》一般为一年一签。

“贴牌”模式的利与弊

与同行差异的是，周六福的处事费中除了特许策划费尚有另一块内容是品牌利用费，这笔用度和周六福的“入网”销售模式有关。该模式下，周六福答允加盟商不向本身采购产物，而是从授权供给商处直接采购、直接结算，周六福只需将货物送往质检机构检测，检测及格利用"周六福"品牌销售并确认发货。周六福向加盟商按年按店收取牢靠金额的品牌利用费并在划定的条约有效期内分期确认收入。这种模式雷同于“贴牌”。同行中，周大生也有雷同于“贴牌”的品牌利用费收入，但其处事费只占营业收入的10%阁下。

黄金饰品单价高，传统的业务局限拓展需要大量资金支持。但周六福的“贴牌”模式是加盟商和授权供给商直接生意业务，大大节减了公司资金占用。并且，这样的模式在产物样式、存货打点等方面给以了加盟商更大空间，有利于周六福短期内迅速拓展加盟业务。2019年至2022年中，周六福新开门店数别离为898家、608家、507家和242家。

可是，“入网”模式下生长起来的加盟商其实也会和周六福本身的销售形成竞争。在加盟商销量不大幅增加环境下，加盟商从指定供给商处采购增加就会低落其从周六福处采购的数量。从加盟商店均销售数据来看，钻石镶嵌类产物销量从2019年的43.64万元下降到2021年的18.85万元。同期，品牌利用费则从7.73万元增加到10.95万元。

图片来历：招股书、界面新闻研究部

别的，“入网”模式给以了周六福加盟商更多的自主权，但产物式样、存货程度等也要凭借加盟商本身的本领。周六福的质量问题经常遭到消费者诟病。2022年8月，苏州市市监局告示显示，尹山湖贸易水街周六福专柜中金Au750翡翠戒指印记不及格，标称出产企业名称为周六福。从数据来看，近些年周六福的加盟商退出的越来越多。2020年和2021年，周六福封锁的加盟商门店别离到达448家和419家，2019年的闭店数量只有233家。